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银行业在三角困境中做选择

发布时间:2020-03-26 11:03:43 阅读: 来源:木炭机厂家

戴志锋银行业首席分析师

对银行业的推荐,主要是基于在经济、流动性、政策“三角困境”中做选择:宏观经济负面影响已充分反映,政策传言负面影响有限,宽裕流动性推升银行估值。

宏观经济负面预期是否充分反映?经济是银行股的核心投资逻辑,是前期看淡的主要原因。3、4月数据出来后,市场对经济复苏已不抱幻想;市场体现在对周期的唾弃、对成长的极力追捧,也体现在市场对银行资产质量担忧和银行股的漠视。既不看好经济明确的复苏,但持续低于预期的可能性较小;经济不会成为银行股负面因素。

近期银行面临“政策”传言的压力测试。先后有“存款利率上浮”、“降息”和“同业监管政策”的传言。了解的情况及判断:降息概率不大;同业监管短期出不来;利率市场化的确会推进,但也需要征求银行和高层意见,估计近1-2个月是政策真空期。负面政策传言会抑制股价,但市场情绪影响对传言的判断,市场情绪好坏对政策出台的预期概率是不同的。如果等到政策落地后再推荐,可能更安全,但很难判断出台时间。

“流动性”对银行股积极正面。流动性总体宽裕,体现在:1、4月金融数据表明流动性宽松,预计短期难收;2、创业板屡创新高,中小盘高位维持;部分是风格切换原因,部分也表明市场流动性还不错;3、海外资金宽裕且资金不断流入。海外继续保持宽松政策,股市表现靓丽;热钱流入,香港指数反弹明显。在宽松流动性,市场如果选择继续往上,银行是不错的选择。一季报明确了2013年银行业绩不会低于预期(全年10%以上增速);估值和基金仓位又处于较低位置(2013年PB1倍,仓位6%-7%)。

流动性“覆水”不易收。1、基础货币相对好收:央行重启央票等手段主要对冲热钱流入新增的基础货币,4月外汇占款维持高位。2、收流动性主要途径:(1)、央行和银监合作,全面监管,需要更高层协调;(2)、经济降低对政府投资和房地产依赖,这是我国目前货币派生的经济层面的主要源泉。3、短期难以改变,近期流动性还是“大江东去”的宽裕状态。

个股看好招行和民生。招行前期进取心不足,但招行员工素质、文化管理积淀、客户基础等在银行业中还是首屈一指的。新的管理层有望推动招行深化改革,快速发展。目前跟踪看,招行继续在“两小”(小企业贷、小微贷)上发力,基本面会缓慢上行。前期股价和估值已反映了市场对招行的失望,安全边际较高;如果基本面向上,会有进攻性。

风险提示:流动性收紧。

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